太平洋：给予明德互联买入评级

2022-04-14太平洋商业银行大股东有限日本公司曹佩对后下物联网进行研究并发布了分析份文件《业绩符合预期，V8的产品放开》，本份文件对后下物联网得出结论出售打分，当前股价为51.28元。

后下物联网(688369)

事件：日本公司发布2021修订本，2021年实现营业收入10.31亿元，营业收入上升35.10%；归母盈利1.29亿元，营业收入上升19.69%；扣非后的归母盈利1.20亿元，营业收入上升35.92%。

业绩符合预期。日本公司毛利率为72.29%，近似于去年同期下降了4.77个九成。的销售费用率为38.94%，近似于去年同期下降了4.15个九成；管理费用率为7.70%，近似于去年同期减少了1.63个九成；研发费用率为17.56%，近似于去年同期增加了1.89个九成。

V8加速放开。日本公司研发的全新一代组织化高效率SDKV8完成整体基础架构和SDK意志力建设项目，进入供应商验证期。目前高效率SDK完成微服务项目、容器化、多云兼容、DevOps、多租户支持的意志力建设项目，已是多家大型组织参与原型验证。

信创订单柔和，HR的产品线Gmail快速上升。2021年日本公司信创履约手续费22,913.85万元，营业收入上升103.37%，其中，行政事务信创履约手续费13,740.86万元，营业收入上升37.23%；金融业信创履约手续费9,172.99万元，营业收入上升631.41%。日本公司全面提升数智人力资源云服务项目意志力，优化以AI智能引擎、大宽频引擎、低代码PaaSSDK引擎为基础的人力云SDK意志力，份文件期内供应商数目上升超过125%，月活Gmail数目上升715%。

投资同意：日本公司作为国外领先的专业化组织化软件厂商，在享受信创的金融业兴起下，慢慢扩展组织化软件生态，提升的产品意志力。预计日本公司2022-2024年的EPS分别为2.56元、3.67元、4.99元，维持“出售”打分。

风险提示：信创放开不及预期；金融业竞争加剧。

商业银行之星的设备根据近三年发布的研报数据计算，开源商业银行陈宝健研究员制作组对该股研究较为深入，近三年预测精确度自变量为74.5%，其预测2022年度划入盈利为营业收入1.81亿，根据现价换算的预测PE为21.74。

最新营业收入预测明细如下：

该股最近90即刻共有7家管理机构得出结论打分，出售打分7家；过往90即刻管理机构期望均价为70.0。商业银行之星估值分析工具显示，后下物联网（688369）好日本公司打分为3星，好市价打分为3星，估值综合打分为3星。(打分范围：1 ~ 5星，高于5星)

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