上海证券：给予亿帆医药买入下调

2022-04-30上海商业银行合伙该公司黄卓,张林晚对亿帆医解毒(002019)进行研究并发行了研究报告《泛酸矿物质持续增长下半年逐步预示，自创新解毒仍要自创出》，本报告对亿帆医解毒说明买入评定，当当年恒指为11.83元。

亿帆医解毒(002019)

重大事件

4月28日，该公司发行2022年一季报，2022年下半年该公司实现营业额9.06亿元，下同攀升24.53%；实现归母营业额1.21亿元，下同攀升8.30%。

点评

泛酸矿物质去存货时间尺度接近尾声，Q2获选利下半年逐步预示。该公司抗氧化剂B5及抗氧化剂原B5其产品网路电磁辐射欧、美等多个国家和地区，全球竞争对手40%-45%，久居行业龙头地位。2020年三季度起，受新冠登革热及马达加斯加猪瘟等影响，转换贵金属涨价、物流价格减少等因素，抗氧化剂B5系列产品价格大幅攀升，2021年一直持续低价位列车运行。2021年三季度起，抗氧化剂B5提价趋势相当大，2022年下半年维持在350元/千克高度，较2021年最下70元/千克大幅提升。2022年下半年，该公司抗氧化剂B5其产品回款假定一定账期，化学合成褶皱复苏有所延迟，待存货及回款状况每况愈下，褶皱持续增长下半年报表端预示。

自创新解毒全球审批意味着下半年日后，仍要自创出。2021年该公司自创新解毒在全球范围内取得多项重大突破，重磅自创品种F-627在美国政府FDA及拉丁美洲EMA的BLA提出申请均获选审理并分别进入关键技术审查的关键性前期，F-627美国政府FDA关键技术评审整体完成，受登革热影响批准当年现场核对推迟，待登革热每况愈下将再次西进；国外方面，F-627在2021年取得了广州剂型工厂处方生产商许可证，并于2022年2月国外港交所提出申请获选审理；F-627在我国及拉丁美洲一小地区签署商业化密切合作协定，为未来海内外港交所推展奠定框架。此外，F-652病患ACLF国外IND提出申请于2021年获选批，截至4月21日已完成19例患者入组，AH及GvHD适应症白鱼在美国政府开展的IIb临床试验，待进一步联系并获选FDA同意后将重新启动。

投资建议

该公司自创新解毒全球重大突破亮眼，待登革热每况愈下将迎来FDA对F-627批准当年现场核对；抗氧化剂B5系列经存货及回款状况每况愈下下半年带动该公司获选利相当大增加。我们维持获选利假设：该公司2022-2024年营业额都为58.54/66.49/77.68亿元，下同增加32.78%/13.58%/16.82%；代管于港交所该公司持股的营业额都为8.90/11.29/14.66亿元，EPS都为0.72/0.92/1.19元。当当年恒指对应2022-2024年PE都为16.17/12.74/9.81。维持“买入”评定。

可能性提醒

新冠登革热可能性，研发不及预期可能性，贵金属价格不确定性可能性，国际化经营可能性，商誉减值可能性等。

商业银行之五星网路连接根据近三年发行的研报数据测算，西南商业银行(600369)戈向阳研究员开发团队对该股研究相当熟悉，近三年假设精确度自变量为68.64%，其假设2022上半年代管营业额为获选利8.92亿，根据现价计量的假设PE为16.43。

最新获选利假设明细如下：

该股最近90月内共有4家独立机构说明评定，买入评定2家，会德丰评定2家。商业银行之五星市值系统性工具显示，亿帆医解毒（002019）好该公司评定为3五星，好价格评定为2五星，市值综合评定为2.5五星。(评定范围：1 ~ 5五星，次于5五星)

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