黄金价格谁主沉浮？对冲该基金会的“话语权”日渐提升

而非合约定价）。该数学公式说明了，上一轮黄比定价攀升是在2011年，随后在2015年减慢飙升，直到2016年新一轮价差开始。

这张数学公式也说明了了“其他”消费市场举例来说水牛仓位的猛增。2011年，“其他”消费市场举例来说共持有者的水牛头寸现阶段翻倍86亿美元，而早先一段时间的水牛头寸现阶段为306亿美元。

英国的产品掉期结算委员会（CFTC）还提供了贴现数据资料。贴现消费市场主要是由生产商积极支持的，但早先结算者投资公司在对贴现消费市场的声望更大。在11月末之后，结算者投资公司水牛头寸现阶段从28亿美元提高到24亿美元，与近期比价的回调保持一致。

回顾结算者投资公司的上曾持仓兆（所引述现阶段仓位的代为参数在变为结算账户的基本货币后的价参数总和），可以看得成结算者投资公司头寸与黄比定价的不确定性。比价的波峰和波谷都在结算者投资公司的未平仓合约总量上得到突显。

不过，紧接著2020年3月末的抵押之后，这一不确定性在当年显然显现成来了弱烈的背离。即使在比价大幅攀升的时候，结算者投资公司仍在削减白莲水牛头寸，这也许是由于ETF弱劲的买盘很难在掉期消费市场中都展现成成来。

原油价格与结算者投资公司持仓的关系

银两早先的稍稍实际上是由“其他”消费市场举例来说而非结算者投资公司推展的。虽然结算者投资公司是9月末份银两飙升的直接原因，但它们意味著的白莲水牛头寸相对于“其他”消费市场举例来说仍保证相对于比较稳定。

从银两掉期合约使用总量的周度巨大变化中都可以更吻合地看到，即使如此两周结算者投资公司显然展开了清算，但它们只是平仓了快要届满的一些头寸。

必需特别注意的是，结算者基11月末头寸（不仅限于贴现或结算者头寸）的增减振幅较小，仅为1600右手，截至11月末23日当月结算者投资公司甚至增持了银两。

在银两掉期消费市场，水牛推展了大部份头寸的增减，结算者投资公司水牛头寸从10月末26日年度报告的5.2万升高到5.4万右手，截至11月末23日当月升高到4.8万右手。“其他”消费市场举例来说的白莲水牛头寸则提高了3000右手，是结算者投资公司的4倍，他们的水牛头寸从1.39万右手升高到1.69万，然后升高到1.35万右手。

下图展成了根据COTs数据资料变为的每月末银两持仓兆巨大变化。数学公式说明了了上一轮原油价格下降也是在2011年，随后是2015年减慢飙升。从这张图中都可以吻合地看到2020年之后原油价格的飙升，代为水牛头寸仍距离远高于2020年的低点。

根据CFTC提供的贴现数据资料，未年度报告头寸（Non-reportables，即大部份的小现阶段投机者的头寸）甚至超过了保险公司。银两贴现头寸已较当年7月末的峰参数大幅飙升，距离远大于2011年的峰参数低水平。

之后，银两上曾持仓兆说明了了头寸与定价的不确定性。与钻石类似，原油价格的峰参数和停滞不前都突显在未平仓头寸上。值得特别注意，早先的水牛头寸提高并很难推展原油价格产生预期的定价攀升。

结算者投资公司会如何澄清很多公司？

结算者投资公司当然会为了让电子技术研究展开结算，这就是为什么乘积那契（Fid）目标价和整数潜意识关（如1800美元）如此容易更是。随着时间的推移，器物消费市场推高了定价，但短期稍稍是由热钱（即投机性短期储蓄）积极支持的。结算者投资公司要多久才能识破很多公司的虚张声势？更重要的是，纸本合同交付后，必需在此之前才能拿到金属器物？

直率的储蓄不该把长期投资前景牢记在心。短期的衰减也许更易最让人欣慰，钻石和银两不是比特币，它们不是较慢速发财的方法，因为这会使它们丧失“避风港”的特性。必需想到的是，涨得较慢，跌得也较慢。对于金银而言，储蓄不该坚守基本面，为了让的产品掉期结算委员会的研究来暗示短期定价衰减，并解读器物锰的保参数属性。

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