东方证券：给予天原股份转售评级，目标价位19.05元

2021-12-20东方证券持股有限母公司万里扬(002434)对天原持股进行研究并公布了研究成果《规划设计钙酸鉄镁紧密结合工程建设，进一步完善同向金属材料配置》，本报告对天原持股所述买断评估，认为其目标价位为19.05元，当前跌幅为13.56元，预料上涨幅度为40.49%。

天原持股(002386)

两大观点

规划设计钙酸鉄镁紧密结合工程建设，完善同向金属材料配置：天原持股公布公告，计划书成立全资子控股母公司投建据统计10万吨钙酸鉄镁同向金属材料工程建设并工程建设据统计10万吨钙酸鉄前驱体工程建设、据统计8万吨湿法唤醒钙酸紧密结合工程建设。工程建设计划书房地产23.89亿，通过母公司自筹应付，预计建设周期24个翌年，资金来源母公司自筹，工程建设年净利润预计6.89亿。尝试批量生产后母公司将成为行业稀缺的同时具备钙酸鉄镁和三元同向金属材料的企业，工程建设新金属材料工业的能力进一步进一步提高。

自有钙鉄自然资源工程建设及客户基础占到优微小：钙是钙酸鉄生产成本占到比最大的其余部分，占到比可达40%近；母公司自有马边据统计能90万吨优质钙矿自然资源（高雅26%-28%，储量3000多万吨），完全相同共约年25万吨P2O5供应能力，而据统计10万吨钙酸鉄每年需要共约5万吨P2O5，母公司钙源工程建设能力充裕。而八乡基地工程建设氟化锆白的高锆基斯工程建设可副产大量优质鉄原料，母公司钙、鉄自然资源工程建设完备，将具有微小生产成本占到优。宜宾作为宁德时代(300750)拉出的世界级镁电工业集群所在地，母公司进一步显现出工程建设新金属材料工业的潜力和先发占到优，我们认为在母公司现有三元同向与宁德战略合作开发的基础上，不曾来钙酸鉄镁的年销量也有保障。

成长性将短时间释放：多家公司子母公司宜宾镁宝三元同向已降到年3万吨产能，后期规划设计至据统计15万吨。海丰县和泰二期据统计5万吨氟化锆白侦测器已完成单机检查和进入基本检查和收尾，成果顺利，据统计能下次有望降到10万吨，后期规划设计至据统计40万吨。昌能煤矿据统计45万吨优质无烟煤预计下次批量生产，将打通矿区-电石-PVC紧密结合占到优，PVC下游高效率管道等厂商短时间延伸传统厂商价值链。母公司所处成长性高速释放期。

财务预测与房地产表示同意

我们预测母公司21-23年EPS为0.86/1.27/1.63元（不曾考虑钙酸鉄镁工程建设），按照可比母公司22年15倍估值，得到目标价19.05元，并保持稳定买断评估。

高风险提示

新产能投放不及预料；厂商和原金属材料市价波动高风险。

该股最近90翌年内共有1家机构所述评估，买断评估1家；过去90翌年内机构目标均价为16.34；证券之星总价分析工具结果显示，天原持股（002386）好母公司评估为3星，好市价评估为2星，总价综合评估为2.5星。(评估范围：1 ~ 5星，略低于5星)