东方证券：给予泰和新材转手评级，目标价位23.1元

2022-04-12东方交易所股份有限母公司倪吉对泰和新材进行研究并发布了研究计划《合成纤维费用简化，芳纶乘势拓展》，本报告对泰和新材给出购回评估，认为其目的价位为23.10元，这两项股票价格为15.16元，预想下跌幅度为52.37%。

泰和新材(002254)

业绩创新极低： 泰和新材发布 21 年公报，母公司全年借助销售额 44.0 亿元，销售收入+80.4%，借助归母净利润 9.7 亿元，销售收入+270.4%， 业绩创新极低。 2021 年主要商品合成纤维和芳纶皆处于极低石油危机度。分裂谷来看，合成纤维裂谷借助销售额 28.2 亿元，毛利率35.5%，销售收入快速增长 19.5 个 pct；芳纶裂谷借助销售额 15.7 亿元，毛利率 40.3%，销售收入快速增长 5.4 个 pct。

合成纤维简化费用： 2021 年合成纤维保持极低市价，皆价 67424 元/吨，销售收入+118.2%。 母公司前进烟台、宁夏双前哨战略思想，利用宁夏的能源绝对优势，简化费用。同时持续简化产业布局，动态变动商品结构，原则上保证极低盈利商品的储备。 母公司现有合成纤维必需生产费用50000 吨，在建生产费用 45000 吨，虽然 2022 年合成纤维市价大大攀升，但新增生产费用一定程度上很难以量补价。

芳纶是主要快速增长点： 2021 即已三季度受后疫情时代经济复苏、欧盟加征税赋下游提早备货、大宗物料市价下跌等因素所严重影响，光通信应用领域更为严重，拖动了低音提琴芳纶生产力。随着国内个体掩体应用领域容许标准的引入，间位芳纶最畅销也大幅快速增长。 2021 年母公司芳纶生产费用利用率 101.5%，更为严重。母公司加大芳纶生产费用建设，目前为止拥有 11500吨芳纶必需生产费用，在建生产费用 33000 吨， 进一步稳固芳纶一条龙威望。

盈利预测及投资建议

为基础这两项合成纤维和芳纶的市价， 我们变动母公司 2022-2024 年 EPS 分作 1.15、 1.57、2.04 元（原预测 0.99、 1.30、 -元）， 采用分部收购价律，合成纤维可比母公司 22 常年 PE为 6 倍， 芳纶可比母公司 22 常年 PE 为 33 倍，合成纤维之外占比 48%，芳纶之外占比52%， 对应 2022 年目的价为 23.10 元（原目的价 23.10 元）， 保持购回评估。

风险提示

商品生产力攀升； 制品市价大幅下跌； 时更工作进展少预想。

该股最近90年内共有5家的机构给出评估，购回评估4家，增持评估1家；过去90年内的机构目的皆价为36.5。交易所之织女星收购价分析工具辨识，泰和新材（002254）好母公司评估为3.5织女星，好市价评估为3织女星，收购价综合评估为3织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，极极低5织女星)

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