东吴证券：给予华友钴业买入评级，目标价格117.0元

2022-04-24东吴交易所股份有限该公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对华友铌业进行深入研究并面世了深入研究报告《2021年报点评：一本体化布置再进一步不断完善，铌冶金采购量释放原计划杰出贡献原先增量》，本报告对华友铌业注意到买断打分，相信其目的可得位为117.00元，当前股可得为73.49元，预想上涨幅度为59.21%。

华友铌业(603799)

投资额要点

2021年该公司实现归母上年38.98亿元，累计上升234.59%，不符预想。2021年该公司获利353.17亿元，累计上升66.69%；归母上年38.98亿元，累计上升234.59%；扣非上年38.53亿元，累计上升242.84%；2021年毛利率为20.35%，累计增加4.69pct；经销净利率为11.39%，累计增加6.08pct。此前该公司完整版归母上年37-42亿元，净资产不符预想。

三元前置本体浅层绑定北岸大客户，我们原计划2022年确保高上升。该公司2021年经销前置本体5.9万吨，累计上升77.41%，单吨售可得11万元/吨（含税），累计上升28%，单吨毛利润1.48万元/吨，累计上升12.67%。该公司现有前置本体采购量都市计划达32.5万吨，随着原先增采购量释放，我们原计划2022年该公司前置本体单可得未来会超10万吨，确保高上升。该公司北岸客户锁定2022-2025年采购量，我们原计划2022年开始杰出贡献原先增量。

钴电池业务并表，单可得累计高上升，同时进行铌铌钴自控，一本体化竞争能力再进一步增强。该公司收购38.6%天津索斯尼夫卡持股，2021年7月底进行并表，钴电池材料杰出贡献获利47.64亿元，毛利率11.56%。索斯尼夫卡科技2021年全年经销钴电池材料5.67万吨，累计90%+高上升。该公司采购量扩张慢速，随着原先增采购量释放，我们原计划索斯尼夫卡2022年采购量未来会超10万吨，保持平衡单可得高上升。此外，该公司收购津巴布韦前景钴矿该公司，与兴发集团签订共同框架协议，一本体化布置再进一步不断完善。

该公司铌湿法冶金新项目令人满意成功，2022年杰出贡献原先净资产增量，拟与近来、青山合资新建原先冶金新项目。该公司原计划华越6万吨铌金属量氢氧化铌铌湿法冶金新项目2022年6月底达产，华科4.5万吨高冰铌新项目全处理过程去年下半年修建。该公司现有1万吨电池级硫酸铌采购量，3万吨采购量进入调试下一阶段，5万吨硫酸铌新项目新建快速加速，该公司原计划去年月初投料试产，一本体化比例增加未来会增加该公司前置本体获利水平。

铌、铜生产成本持续顶端，成为主要利润来源。1）铌厂商：该公司2021年采购铌厂商3.7万吨，累计上升9.44%，经销铌厂商2.5万吨，累计上升11%，我们原计划铌可得回落产生获利能力回落，生产成本弹性较大。2）铜厂商：该公司2021年采购铜厂商10.3万吨，累计+4.3%，经销铜厂商9.3万吨，累计+19.3%，我们原计划获利能力再进一步增加。

获利数据集分析方法与投资额打分：金融业经济衰退度持续，我们确保该公司2022-2024年归母上年57.05/74.25/96.20亿元，累计上升46%/30%/30%，互换PE为16x/12x/9x，得不到2022年25xPE，互换目的可得117元，确保“买断”打分。

风险提示：小型汽车销量布置预想，上游谷物生产成本急遽周期性。

交易所之五星数据集中心根据近三年面世的研报数据集计算，中韩交易所郭中伟深入研究员团队对该股深入研究较为深入，近三年数据集分析方法弹道均值高达82.44%，其数据集分析方法2021大奖归属上年为获利32.3亿，根据现可得换算的数据集分析方法PE为27.6。

最原先获利数据集分析方法明细如下：

该股最近90即刻总计11家机构注意到打分，买断打分9家，增持打分2家；过往90即刻机构目的均可得为162.83。交易所之五星作可得分析方法工具推断，华友铌业（603799）好该公司打分为4五星，好生产成本打分为2.5五星，作可得综合打分为3五星。(打分范围：1 ~ 5五星，略低于5五星)

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