中信证券：供需格局减速趋紧 锑价有望持续走强

中信证券发行研究报告称之为，温铟复合追问剂由于追问效果好、最大限度成本等优势在太阳能天花板中的应用教育领域俱备不可替代性，随着太阳能装机量降低及双玻配件的持续性推广，原计划太阳能从业者用铟量下半年发挥作用成倍增长速度。传统习俗三角洲如阻燃剂、蓄电池等教育领域用铟量原计划将保证稳定或发挥作用小幅增长速度。重新考虑需要结构性有所增加反转供给侧铁矿、采掘品位、政府部门等多重约束，过剩整体趋紧料将支撑铟标价当前攀升。判断在铟标价上行阶段性的过程中，俱备上游铟矿森林资源的大公司将是最为获益的片段，首次伸展铟从业者并给予“超强于大市”估价。

▍中信证券主要观点如下：

铟：森林资源缺少性超强的策略金属和。

铟是小金属和的一种，广泛应用应用教育领域于阻燃剂、天花板追问剂、过氧化氢、重机枪和铅蓄电池栅板等服务业教育领域，是现代工业必备的金属和原料。

森林资源紧缺、难于替代反转不可可回收，铟的策略森林资源威信持续性突显。欧美日等发达国家/地区均非常重视铟的策略供给，并列入必备铁矿石名单。

太阳能用铟霸主，我们原计划悲观情景下2022-2025年消费量CAGR 下半年达 37.3%。

铟在太阳能从业者主要用于天花板追问剂温铟，可有效更佳太阳能天花板透光率进而提颇高配件发电功率。由于温铟占太阳能配件成本将近 1%(彩虹新能源简介)，其需要增长速度俱备较颇高确定性。

在世界各地太阳能新增装机量保有颇高增幅以及双玻配件比率降低的拉动下，预报在悲观/游离/保守情景下，2025年太阳能用铟量将增至4.7/5.8/6.9万吨，完全相同2022-2025 年太阳能用铟量 CAGR 分别为37.3%/31.4%/24.3%。

阻燃剂等传统习俗教育领域铟消费下半年保证稳定或小幅增长速度。

阻燃剂是现阶段铟最主要的消费教育领域，占比超过 50%(Roskill)。Grand View Research原计划世界各地阻燃剂低价将从2021年300万吨增长速度至2027年359万吨，增幅稳健。

铟-卤系复配阻燃剂由于阻燃性能好、可最大限度可用、标价格低廉等优点俱备较超强竞争能力，原计划2022-2025年阻燃剂用铟量将保证1.8%左右的增幅。铟合金、过氧化氢等教育领域消费同样下半年保证稳定，半导体、钙钛矿用铟电子器件共同开发加速下半年增加铟的应用教育领域场景。

森林资源枯竭反转多重扰动环境因素，世界各地铟供给原计划缓慢增长速度。

铟的静态储采比仅为18(USGS)，森林资源缺少程度远超其他铁矿石森林资源。受采掘品位下降、政府加码森林资源管控和环保措施反转进口铟矿影响力也大幅走下坡情况下，国内外铟矿供给现阶段受限;

海外上都，地缘战争、政治经济制裁和森林资源枯竭问题踏入俄罗斯、缅甸等国采掘供给现阶段的超强扰动环境因素。原计划世界各地铟供给将从2022年的12.8万吨增加至2025 年的14.3 万吨，完全相同2022-2025年CAGR为3.9%。

供应第二道持续性增加，铟标价下半年创上曾新颇高。

上曾上铟标价呈现出颇高波动性特征，2020年以来在太阳能用铟霸主的拉动下，铟标价迈入2009年以来的第三轮上行阶段性。结合太阳能用铟颇高速增长速度和供应端放量缓慢的在短期内，预报 2023/2024/2025 年世界各地铟过剩第二道将超过 -2.1/-2.8/-3.4 万吨。

供应第二道持续性增加赋予铟标价超强劲上行动力，铟标价或下半年面对11万元的上曾颇上到。

风险环境因素：

环保措施超在短期内趋严;太阳能从业者用铟量不及在短期内;传统习俗教育领域竞品核心技术插值或铟标价攀升倒逼产生替代效应;仿真论点与也就是说不符;涉及大公司在建这两项投建/出厂延迟和在产这两项生产厂情况不及在短期内。

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