光大证券：获取广州酒家增持评级

2022-04-12光大证券交易的股份有限子公司唐佳睿,李泽楠对汕头酒家进行学术研究并公布了学术研究调查报告《2021年公报点评：业绩符合预期，生产量+渠道扩张助力长期演进》，本调查报告对汕头酒家得出结论增持评等，当前股价为21.35元。

汕头酒家(603043)

全面性

业绩符合预期，营业收入获利保持很高增速：21年营业收入38.90亿，上半年激增18.33%，实现归母获利5.58亿，上半年激增20.28%，EPS为0.99元/股，业绩符合预期。其中Q4营业收入8.74亿，上半年激增20.58%，归母获利1.14亿，上半年激增9.5%,二者差异性主要因四季度因局部地第一区疫情导致毛利率小幅降低。

21年总体毛利率为37.83%，上半年提很高1.5pct，主要系毛利更高的速冻业务占比大大提高起因。存货3.1亿，上半年增大46.23%，主要因春节日前年底增大备货，原材料及库存商品增大；三费层面，销售额花费率9.33%，上半年增大0.11pct；管理机构花费率9.74%，上半年提很高0.88pct；财务花费率上半年提很高0.1pct，主要由于利息收入增大起因；研发花费率1.98%，上半年提很高0.36pct。单四季度来说，子公司总体毛利率为36.38%，上半年提很高1.16pct；花费层面，销售额花费率11.44%，上半年增大3.84pct；管理机构花费率10.64%，上半年降低4.42pct；财务花费率上半年增大0.14pct；研发花费率2.4%，上半年提很高0.64pct。

各产品保持很高激增，逆势星巴克叠加陶陶次于并表很薄餐饮收入：分产品上看，21年月饼升级版营业收入15.21亿，上半年激增10.38%；速冻食品营业收入8.48亿，上半年增大9.42%；其他产品营业收入7.53亿，上半年增大23.65%；餐饮营业收入7.25亿，上半年增大48.26%，主因上年历年来受疫情影响基数更高，逆势新开和复业“汕头酒家”、“陶陶次于”、“星辰樾城东”各品牌门店共7家，完成入股海越

陶陶次于门店 6 家，共五附加门店 13 家起因。

更进一步速冻生产量将全面释放出来，渠道布置减缓：1）2021年汕头、茂名指挥中心通过技改挖潜全面大大提高生产量，汕头、益阳指挥中心月饼生产量实现地区性第一区域监督均是由，益阳指挥中心生产量全面大大提高，2021年三季度梅州一期试用，近期逐步投产助力速冻业务生产量全面冲破；益阳二期2023年投产，都未附加生产量3.85万吨，支撑速冻业务激增减缓。2）战略上子公司尽力做深做透大湾第一区市场，推动华中、华东第一区域商超大卖场开拓。拓张长时间推进，2021年经销商激增168家，销售额第一区域上，广东省均经销商净激增112家，省内净激增58家，省均扩张长时间减缓。

赢利假设、溢价与评等：考虑疫情一一影响，我们下调 22-23 年业绩假设分别10%/5%为6.2/8亿，附加2024年业绩假设为9.5亿，持续“增持”评等。

风险提示：奶粉，原材料上涨，生产量投放延期风险。

证券交易之星辰数据中心根据近三年公布的研报数据计算，海通证券交易汪立亭学术研究所制作团队对该股学术研究较为深入，近三年假设准确度均值很高达96.07%，其假设2022年度归属业绩为赢利6.39亿，根据现价折算的假设PE为18.81。

最新赢利假设明细如下：

该股最近90天内共有19家机构得出结论评等，买入评等13家，增持评等6家；过去90天内机构目标均价为27.29。证券交易之星辰溢价系统性方法显示，汕头酒家（603043）好子公司评等为3.5星辰，好价钱评等为3.5星辰，溢价先导评等为3.5星辰。(评等范围：1 ~ 5星辰，最很高5星辰)

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