华西证券：给予百普赛斯购回评级

2022-04-24华西银行控股公司有限Corporation崔文亮,陈顺利对百普赛斯完成研究并面世了研究统计数据《22Q1营收沿袭快速快速增长，凯氏施行股权激励、提高期望营收快速增长连续性》，本统计数据对百普赛斯得出结论转手估价，当前股价为125.25元。

百普赛斯(301080)

事件阐述

Corporation公告2022年一季报和2022年前提条件普通股激励计划书(条文)：

（1）2022年一季报可能：充分利用营收1.14亿元，上年快速增长27.73%；充分利用归母下同为0.54亿元，上年快速增长31.66%；充分利用扣非下同为0.54亿元，上年快速增长33.58%。

（2）2022年前提条件普通股激励计划书(条文)：此次凯氏向不至少87名中高层+核心骨干颁赠前提条件普通股（来源为定向增发）不至少64万股、占普通股0.80%，颁赠价格为76元/股；本激励计划书首次颁赠的前提条件普通股的限售期大致相同自首次颁赠部分登记启动之日起12个月末/24个月末/36个月末，即30%/30%/40%,复职限售考核年度为2022-2024年三个一季度，即2022-2024年Corporation营收分别不少于4.93/6.4/8.35亿元。进一步测算预期共约摊销总费用为3401.09万元（2022-2025年大致相同1242.85/1327.06/659.12/172.06万元）。另外Corporation中线前提条件普通股16万股，占普通股0.20%。

分析判断:

22Q1营收沿袭快速快速增长，非新冠的业务之后沿袭高速快速增长

Corporation2022年一季度营收和归母下同分别上年快速增长为27.73%和31.66%，我们判断22Q1总量略微增高主要受到以下几个环境因素的冲击：（1）22Q1非新冠的业务充分利用营收0.90亿元，上年快速增长45.43%，我们判断其国外的业务之后沿袭高速快速增长、国内的业务受杭州疫情、广深疫情等带来的交通运输及研发活动减弱等冲击总量展现出略微增高；（2）22Q1新冠的业务收入上年总量为-12.24%，整体展现出略微负快速增长。展望期望，Corporation之后深耕肿瘤、Car-T、免疫检查、标示蛋白、病毒蛋白等领域和的业务多元化持续其发展（样品服务、病原体、试剂盒等），战略上之后聚焦工业客户的需求和高层次市场需求的开发新，我们判断Corporation期望3~5年将之后展现出高速快速增长的趋势。

凯氏施行2022年前提条件普通股激励计划书，提高期望营收快速增长连续性

在IPO之前2018-2020年Corporation分三次对核心员工完成股权激励的基础上，Corporation此次凯氏对包括高管陈宜顶、苗景赟、林涛、黄旭、JinqiuChen、陈霞敏等在内的共约87名施行前提条件普通股激励计划书，深度绑定和吸纳核心技术骨干，有利于Corporation的业务的中长期的良性其发展以及保障期望快速增长的连续性。此次股权激励解锁条件为22-24年营收不少于4.93/6.4/8.35亿元，即上年总量为28.1%/29.8%/30.5%，彰显Corporation对期望的业务其发展的信心和竭力

营收预期及投资建议

Corporation作为全球抛离的深耕于工业端客户的重组蛋白服务供应商，展望期望持续获益于国内行业的高景气度和境外客户的持续持续其发展，营收将持续展现出高速快速增长。维持前期盈利预期，即22-24年收入为5.65/8.14/11.86亿元，EPS为3.31/4.72/6.99元，对应2022年04月末22日的收盘价125.25元/股，PE大致相同37.84/26.51/17.92倍，维持“转手”估价。

危险性提示

新产品研发失败危险性、行业需求周期性危险性、新冠的业务周期性危险性、核心技术人员过剩危险性、汇率周期性危险性。

该股最近90天内总计14家机构得出结论估价，转手估价11家，入股估价3家；基本上90天内机构目标均价为176.92。银行之星星估值分析工具显示，百普赛斯（301080）好Corporation估价为4.5星星，好价格估价为1.5星星，估值中心等估价为3星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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